互联网头牌破产记中华网并购之路未能走通

发布时间：2020-03-10 11:36:00 阅读：次来源：乳化剂厂家

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并购未必是条不归路，但中华网方向不明却一意孤行，最后革了自己的命 (东方IC/图)

作为中国第一家赴美上市的红色互联网公司，中华网曾风光一时，但是它那仅仅依托并购驱动的商业模式，终究走到了尽头。它的兴起与衰败，值得当下互联网公司玩。美国当地时间2011年10月5日，纳斯达克证券交易所。一家代码为CHINA的中国概念股半日内市值缩水超过一半，股价狂跌至0.42美元，遭受停牌。此前，这家公司向亚特兰大破产法庭申请了破产保护。

消息传至，中国互联网界一片哗然。

这家全称为中华网投资团体的公司早已从业界视野中淡出多年，但人们仿佛并未忘记，12年前其前身中华网作为中国互联网海外上市第一股，遭到资本市场狂热追捧。登陆纳斯达克次年，股价飙升至220.3美元，市值超过50亿美元。依然梦想着东山再起的中华网投资团体明显早已力不从心。缺少自主造血功能、几近完全依托并购驱动的商业模式，最终将这家公司逼向穷途末路。

最后一根稻草

5年前的一张对赌协议成为压垮中华网投资团体的最后一根稻草。

2006年11月，中华网投资团体向12家机构投资者发债融资用于收购一系列软件、游戏公司，代价是许诺旗下子公司中华网软件及中华网游戏于2009年11月13日前完成IPO。

这一次，中华网投资团体 CEO叶克勇失算了中华网软件于2009年8月登陆纳斯达克，而中华网游戏终究上市未果。

法院裁定中华网投资团体必须偿还美国一家对冲基金6540万美元债款。而中华网投资团体财报显示，截至2011年6月30日，中华网投资团体所持现金约为9180万美元，上半年净亏损2.39亿美元。

六千多万美元索赔金额最终将中华网投资团体押向破产悬崖。叶克勇或许从未想过，这家由自己一手打造、一路收购狂飙突进的明星公司，最后会倒在资本运作的泡沫里。

很有钱的急先锋

1995年，新华社在香港的控股公司中国国际网络传讯有限公司(以下简称CIC)，模仿当时瀛海威模式办了一家与因特网不同的大网国中网，提供互联网接入和内容服务。

市场惨淡，已拿到先期投资的CIC酝酿网站转型。1997年，CIC在开曼群岛注册中华网公司。两年以后，CIC在深圳推出。

网站推出次月，这个被精心包装的资本故事由雷曼兄弟承销，急不可耐地登陆纳斯达克，开启了市场想象力的匣子。虽然亏损上市，CNNIC排名只有39位的中华网在那一年顶着稀有的中国概念、CHINA的金字招牌赚得盆满钵满，上市之初就融资近1亿美元。

那一年，正是资本疯狂涌向互联网的年代。当时的互联网商业模式异常单纯：建立网站，赢得风险投资，然后包装上市。

叶克勇很有钱的时候，王志东、丁磊、张朝阳们还在创业阶段，还在苦苦寻觅风险投资。互联网分析师葛甲说。

1哥中华网上市近1年后，新浪、网易、搜狐才陆续登陆纳斯达克。

后来的事实证明，毕业于沃顿商学院、自己开过系统集成公司的香港商人叶克勇此时正站在事业的顶峰，他再也没能像当时那样如鱼得水。

2000年1月通过股票拆分，中华网又取得近3亿美元资金。3月，分拆旗下香港网在香港创业板上市，取得近2亿美元资金支持。加上上市前CIC注资和私募资金，2000年3月时，中华网持有现金超过5.5亿美元。

此时，具有官方新华社背景的中华网手握大量现金。多年后，很多业界人士对当年中华网的印象依然是很有钱。

一名曾任中华网中层的陈姓人士回想，2004年选择加盟中华网，由于这家公司所提供的薪金比新浪网丰富很多。事实上，当时的中华网已处在下落通道。

资本掮客叶克勇

2001年开始，互联网泡沫出现幻灭迹象，互联网概念股大跌。各家网站苦苦寻觅具有核心竞争力的商业模式，经历阵痛。

直到2003年非典时期，用户近距离接触受限，电信增值服务迎来春季。3大门户相继传出盈利消息，而惟独中华网依然在互联网整体解决方案、网络广告连锁代理业务上苦苦挣扎。曾股价最高的中华网已跌至低位。

早已落后的中华网幡然醒悟，终究掷出杀手锏。子公司香港网宣布收购国内排名前五位的短信服务商掌中万维。而此时，3大门户网站的无线业务季度盈利已达八九百万元。

收购以后效果并没有那末好，由于已经过了增长点。互联网资本是寻求高增值，而不是高市值。传统行业现金流增长最好的时期极可能是中后期，但是互联网行业则是在从无到有的阶段。上述陈姓人士说。

他加盟中华网后，负责业务创新，直接向公司履行副总裁汇报。他当时在业界最早提倡将无线和有线结合起来的模式，并将中华网首页升级为2.0版，不同人看到的首页不一样。过去的展现性广告就可以变成效力更高的关联性广告。

但中华网高层明显对这类技术创新其实不感冒。公司在自己公司新业务上的支持度远不如在外面买公司那末有兴趣。

在朋友眼中，叶克勇政商通吃，人脉甚广。葛甲了解到的叶克勇很少跟互联网业内人士打交道，热情结交高官。在陈氏眼中，叶克勇则是个彻彻底底的资本掮客，他只是扮演资本交换的角色，没有做到资源整合。

2006年，陈氏离开这家更多斟酌资本运作而非创新业务的公司，加盟新浪网。对他来讲，国内互联网行业虽然都缺少主动创新能力，但最少还有被动创新意识。3大门户网站最少都暂时找到了自己的核心竞争力。

而中华网除去人气颇旺、常常上传独家揭秘图片的军事社区，几近一无所有了。

疯狂的收购

2005年，为了弱化门户概念，将重心移至软件业务，中华网成立中华网投资团体，设中华网软件、中华网游戏、中华网全球服务、中华网科技4家子公司。中华网和香港网并入中华网科技公司。中华网在美上市的代码CHINA不变，公司主体已变更加中华网的母公司。

叶克勇亲身出任软件公司CEO，其收购野心终究在软件公司上得到满足。中华网软件在收购铂金公司后成立，而后仅公司网站上列出的并购公司就达18家，其中多数为海外并购。

叶克勇是个收购狂人。早在创建中华网伊始，他就开始了自己的收购计划。夏鼎资本开创合伙人叶锋回想，当年很多朋友通过把各种小公司卖给他致富，包括1些小的搜索引擎、交友社区网站。由于他买的都不是行业最好的公司，1买来，小公司老板就拿了钱自己创业去了，几乎没有做成的。

叶锋在美国纽约大学主攻并购研究。从我们统计的结果来看，并购成功的概率非常小。并购以后文化、团队的整合，是非常有挑战性的工作。所以真正优秀的企业还是本身具有核心竞争力的。他告知南方周末记者。

事实上，中华网软件大跃进式的扩大，对利润增长实在无济于事。

公然资料显示，中华网软件2009财年营收约2亿美元，较上一财年下滑4000万美元。中华网软件2009财年净利润为2320万美元，而国内用友软件2009年净利润则到达中华网软件的25倍之多。

但叶克勇不以为然，他对中华网软件公司的发展史，其实就是一部收购史这一点非常自豪。叶在2006年喊出的口号是用3-5年的时间，把目前位居全球企业软件排名第22位的CDC软件带进前十强。

叶克勇的逻辑是去年我们的收入超过了2亿美元，如果依照传统的方式来成长，要获得这样一个事迹，最少得花20年时间，但软件产业没有20年时间来等待你去成长。

就怕你既有野心，又没能力，还看不清方向。葛甲告知记者。

错失大鱼陈天桥

中华网曾放走了一条大鱼。

1999年末，刚成立盛大不久的陈天桥找上门来，希望为自己的图形化虚拟社区争取投资。合作谈妥，中华网许诺注资300万美元。

两年以后，试图转型的陈天桥请示中华网，希望使用中华网未到账注资100万美元运营韩国网游《传奇》。中华网其实不看好网游，双方告吹。陈天桥拿回公司所有股分，并用少30万美元拿到《传奇》代理权。

后来的故事是，陈天桥凭仗这款游戏成为国内游戏界的龙头老大。

后悔莫及的叶克勇2003年成立中华网游戏公司。面对媒体，叶克勇表现出对资本的狂热膜拜，中华网要用100倍的资金追逐陈天桥。

叶克勇收购驱动的商业模式，几近不需要任何游戏专业人才储备，省去大量自主研发的时间，无疑是赶超陈天桥最速成的方法。叶克勇的目标是，投资3亿美元，通过收购策略做大游戏业务，并计划在2008年2季度使中华网游戏公司上市。

高调加盟中华网的铁娘子陈晓薇后任中华网游戏团体总裁，外界分析此举意图实为安排陈主推游戏公司上市。她完全认同这类资本驱动的商业模式，她曾告知媒体，我们走了和新浪等门户网站不同的道路，从现在来看，我们的路并没有走错。她所说的不同道路，就是指上市召募的资金用于再投资。

2007年，主要资产包括收购而来的17game(一起玩科技)、光通网游事业部和韩国Mgame部份股分的中华网游戏，递交了分拆上市计划。

没想到，中华网游戏上市未果。2008年2月，陈晓薇从中华网全身而退。

而这场失败的上市计划，最终将中华网团体拖入破产困局。