美元或已超跌未来转强概率大
年初以来美元指数步入新一轮跌势,其跌幅之大足以用惨淡来形容,如今美指已经跌至16个月来的低点,大有滑向历史低点的势头,难道美元就真的那么弱吗?我们认为,欧元的过度上涨以及欧美央行退出政策步调的不一致,是导致美元大幅下滑的主要原因。短期来看,美元已经有“超跌”嫌疑,二季度可能触底反弹,从中期角度来看,随着欧美利差前景的扭转,美元很有可能摆脱过去一年来节节下跌的颓势。
欧元在美元指数中权重最大,如果欧元过于强势,则美指必然下跌。欧洲央行在4月初宣布加息,使得外汇市场近期最受关注的一个话题水落石出,但是,在加息结果公布后,欧元并未出现获利回吐,反而继续大幅飙升,而且这还是在特里谢表示“本次加息并不代表开启加息周期”的情况下发生的。
欧洲央行加息会提高欧元的利差优势,相应会提高欧元资产的吸引力,但我们认为欧洲央行加息将会损害欧元的长期基础,且不可持续。尽管欧美经济都在经济复苏,但欧洲经济明显弱于美国,特别是失业率并未出现明显下降,潜在债务危机国西班牙的失业率甚至仍高达20%,而美国失业率则在过去4个月内从9.6%降至8.8%。在此局面下,欧洲央行加息无疑会增加经济复苏的障碍,预计在未来2-3年内,欧洲经济增长水平将弱于美国,这将限制欧洲央行进一步加息的空间。
市场对债务危机的视而不见,也让我们感到吃惊。葡萄牙已经正式提出申请援助,这意味着之前所谓的“欧猪五国”已经倒下了三个。尽管不少观点认为危机已经得到遏制,但回头看一年来危机的发展历程,可以发现危机是在持续蔓延而不是受到遏制,迄今为止,欧盟并没有能拿出制止危机的有力措施,这让我们相信,西班牙很可能将是下一个倒下的国家。这些国家受困于债务融资成本的飙升,已经面临未来无法偿还本息的风险,而欧洲央行加息,无疑会推高市场利率水平,进一步提高融资成本,无助于这些国家应对债务危机,甚至可能人为制造新的债务危机国。同时,危机国需要的是欧元贬值以促进出口,而不是像现在这样的强势欧元。
应该说,当前欧元基本面并无太多支持欧元上行的因素,而加息的兑现,在中期来看实际上已经利好出尽。如果欧元继续上行,我们倾向于认为逢高做空欧元将会有利可图。
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